EMBA毕业论文是两年钻研进建成就的体现，也是获得钻研生学历和硕士学位的必要前提。一篇EMBA毕业论文，从选题到定稿，必要经过近一年的反复磨炼。从2020届起头，我们会在【北大拉斯维加斯9888EMBA】公家号上甄选介绍部门毕业论文，以及作者的钻研心路，为在读同学们提供参考，也在更宽泛的领域传布EMBA校友们的思想拉斯维加斯9888。

论文作者

高嵩

2020届毕业生

合圣投资

发现实际问题，将课程的启发拓展成钻研论文

对任何一个国度来说，医药行业都是关乎国计民生的战术性行业，通过本钱市场助力医药行业的发展是蓬勃国度的普遍做法。自2015年以来，我国也出台了一系列创新激励政策，引发国内一大批创新型创新药企业涌现，也促使传统企业加大研发投入，钻营创新转型
？拼窗宓穆涞，在融资层面赐与了创新医药行业强力支持，必然会加快推动整个医药行业向创新、研发方向刷新，带来新的投资空间和机遇。

《科创板创新药企业的价值评估探求——以微芯生物为例》的作者从事私募股权基金投资工作多年，在对指标创新药企业的调研过程中，他敏感地意识到，固然本钱市场对创新药行业的投资形成了新一波的热潮，但传统价值评估步骤在评估创新药企业价值时往往存在好多问题。除了医药专业技术层面的研判之表，创新药企业价值若何评估是专业投资机构面对的一个新问题，急需调整。

若何解决这个问题
？作者在姜国华教授的企业财政分析和估值评估EMBA课程上得到了思路的启发。作为中国证监会发审委委员，管帐和投资领域权威专家，姜国华教授的课程将投资理论和现实案例相结合，他建议在传统评估步骤失效的情况下，能够针对指标企业的行业特点，使用创新的估值步骤进行评估，并以这一步骤对上市公司进行评估，验证步骤的有效性。

最终，作者在姜教授的领导下，选取理论钻研与案例分析相结合的步骤，将课题扩大成一篇极度有实际意思的论文。这也让作者深刻体味到在工作实际中发现问题、追求解决的过程能够对理论的美满和丰硕产生推作为用；而更新过的理论反过来又能更好地领导现实问题的解决。在北大拉斯维加斯9888EMBA讲堂上这种相辅相成的互动，对思想方式的精进和工作能力的进阶都有很大的援手。

结合行业特点，对传统的绝对估值法进行创新

在钻研步骤上，论文对分歧的企业评估步骤（蕴含成本法、绝对估值法、相对估值法）做了横向比力，指出传统的步骤对创新药企业评估的局限性。创新药的特点是三“超”：研发周期超长（通常从临床前钻研到审批上市10年左右），研发投入超大（均匀每款新药上市前投入10亿美金），风险超高（每100个化合物只有一个最终能成为新药上市销售），并且即便新药上市获批，受专利期到期的影响，将来销售的定价也会有很大的下调压力。

正由于创新药企业怪异的贸易模式和多多的影响变量成分，用传统的估值步骤对其进行价值评估是失效的，或者说评估了局不能反映企业自身的真实情况。国表药企常用到的价值评估步骤，有5P模型、rNPV估值法、实务期权估值法等。综合思考国内创新药行业环境，以及对参数颠簸敏感度更低5P模型和rNPV估值法会更为不变、合用性更宽。

最终，论文以微芯生物为具体案例，使用5P模型和rNPV估值法对创新药企业进行评估钻研，使用新的估值步骤搭建了财政预测模型，通过公开数据库和企业披露获得有关资料获取所必要的各类如果数据，并对钻研指标管线中的每一款新药进行了价值评估，通过与市场价值、市场评估了局对比，论证步骤的可行性。全篇结构齐全，逻辑清澈，写作规范，所用案例资料详实靠得住，并获得了肯定的钻研成就，获得了论文导师的认可和夸奖。

对比市场价值，为新兴领域提供价值投资参考

企业估值一向以来都是学术界和实务界关注的热点问题，5P模型和rNPV估值法充分思考了创新药行业特点，是一种更精确的绝对估值步骤。5P模型通过构建疾病模型和贸易模型，获得影响创新药管线价值最沉要的4个身分，即患者池，渗入率，定价和专利，获得新药上市后的销售峰值趋向和现金流量预测，并结合各款新药的获批概率，最终利用这两种模型推算出估值模型中最主题的指标——销售收入峰值趋向和预测现金流量，从而得到新药管线的绝对股权估值。

论文的钻研结论对新型估值步骤在创新药企业估值中的利用有积极的推作为用，肯定水平上美满和丰硕了新兴行业企业价值评估的钻研，为创新药这一有远景的战术新兴领域的投资和发展提供了参考凭据，也为该领域企业的上视注并购活动提供参考，体现出EMBA论文应有的思虑深度和钻研价值。

论文的钻研结论也指出，创新药板块是本钱市场中风险最高的行业领域之一，这一板块中短期积累的系统性溢价都将随着功夫的推移和板块中劣汰企业的增多而逐步回归理性的估值水平。绝对估值模型推算的股权价值反映了企业真实经营和研发能力的内涵价值，对比相对估值或市场价值反映出的巨大市场泡沫，对投资者是个沉要的提醒，在这个领域的投资必要越发的审慎。