今年在疫情、俄乌矛盾

美国或许率步入经济衰退等成分的影响下

没有必要肯定实现在正常情况下

我们以为合理的预测性指标

6月中国经济加快复苏，对于今年二季度GDP正增长指标起到关键作用。相迸宗2020年依附出口、房地产实现“V形”反弹，今年下半年，出口与房地产都面对肯定的不确定性。

中国经济持续复苏的动力到底会是什么？与2020年相比，经济复苏蹊径会有何分歧？为此，拉斯维加斯9888院长刘俏在接受《中国新闻周刊》专访时做了具体解读。

记者：你若何对待上半年的经济数据，在经济下行压力较大的情况下传递出哪些积极信号？

刘俏：上半年经济数据传递出几个积极信号，从总体来看，顶住了难题，实现正增长，二季度0.4％的增速可能低于一些人的预期，但是在4月各项指标大幅下滑的情况下，5月降幅收窄，6月根基实现增长，并且呈显祗稳回升的趋向。这意味近期出台的稳经济政策起到了作用，并且防疫政策越发科学，可能对冲前一阶段带给经济的负面影响。

从具体经济指标来看，固定资产投资中的基建投资阐发亮眼，就业数字有所改善，随着下半年各项政策进入发力阶段，预计就业情况将持续改善。另表，夏粮丰登也是积极信号，在俄乌矛盾的布景下，表界此前一度不安粮食安全问题。

记者：你以为有哪些经济指标必要沉点关注和改善？

刘俏：回首2020年疫情后的经济复苏过程，昔时房地产与出口是支持经济反弹的沉要成分，昔时下半年房地产市场经历过一轮迅猛的涨价，同时与欧美列国在经济局势上有功夫落差，直接鄙人半年推逾越口。

今年上半年不尽如人意的指标蕴含房地产投资增速，同比降落5.4％，但是从前多年房地产一向在增长动能中表演沉要角色，直接拉动GDP增长的贡献水平在15％左右，若是房地产行业持续疲软，下半年经济实现强劲复苏可能不足支持。另表就是消费数据，近几年中国经济的增长动能产生变动，消费对GDP增长的拉作为用极度大。4、5两个月，社会消费品零售总额降落幅度极度大，6月实现增长，但是势头并不强劲。

消费的阐发一方面与居民可摆布收入增长情况有关，今年上半年在扣除物价成分后，居民人均可摆布收入仍实现3％以上的增长，这当然是一个积极信号。但是另一方面也与消费信念有关，在经济远景不确定性增大的情况下，消费者的消费意愿可能会降低。若是下半年消费数据并未显著改善的话，经济企稳回升的基础也会比力幽微。

记者：上半年GDP实现2.5％的增速，有无必要调低今年经济增速预期？

刘俏：近年来单纯讲GDP增速自身已经意思不大，增速指标已经被定位为预测性指标，起到参照系的作用，而非像若干年前一样是一个必须实现的指标。今年岁首确定5.5％的增速指标，也是基于对中国经济中持久增长率的评估得出的数字。但今年在疫情、俄乌矛盾、美国或许率步入经济衰退等成分的影响下，没有必要肯定实现在正常情况下我们以为合理的预测性指标。

目前必要两全思考达成短期增长指标与解决持久结构性问题，一些问题的解决与GDP增速之间的关系不再像过往那样亲昵。以就业问题为例，1.6亿的市场主体中，个别工商户超过1亿，再加上一些幼微企业，总量在1.2亿~1.3亿之间，可能均匀只雇佣3~4人，但能够解决80％的就业人丁就业。而这部门市场主体正面对较大压力，若是他们能够获得更多需要，减缓经营压力，预防大面积倒关，就可能对解决就业问题起到沉要作用，固然他们对于GDP的贡献可能相对有限。

因而，我们可能更必要关注GDP增速背后反映出的中国经济中持久结构性问题。若是要实现岁首定下的5.5％的增速指标，鄙人半年GDP占比力高的情况下，意味着下半年经济增速至少也要达到8％。但是在没有短期成分冲击的情况下，中国经济现阶段增速的常态是5％~6％，若是要实现6％的增速，意味着必要使用一些更积极的政策，但若是这些政策无助于解决中国经济中持久的结构性问题，可能意思并不大。因而对下半年经济增速的合理预期我以为在6％左右，整年增速约为4.5％。

7月2日，游客在湖北武汉汉口北夜市上休闲消费。图/新华

记者：消费对于中国经济有巨大意思，你以为下半年提振消费有哪些政策抓手？

刘俏：上半年社会消费品零售总额下滑0.7％，消费对于经济增长难言贡献动力，下半年稳经济必要消费发作，但目前的政策难以带来这样的了局。我一向建议大规模发放现金或消费券，同样一笔资金，能够配置给处所当局、企业、幼我、家庭等分歧的市场主体，我以为配置给幼我、家庭时资金使用效能最高，可能会带来出其不料的成效。

能够对14.1亿人丁发放2万亿元左右的现金或消费券，这可能带来三个方面的显著述用：首先其中绝大部门派发的现金、消费券会转换为现实消费，若是不安现金被存入银行，能够以1：1的比例发放现金券。香港此前发放的就是现金券，总额600亿港元，覆盖600万人，每人能够领取约1万港元，有经济学家以支付宝这样一个发放渠路的数据进行测算发现，八成以上最终转化为消费。

其次，这些消费重要惠及诸如餐饮业在内的幼微经营者，他们当下面对的最大问题就是需要不及，幼微经营者能够在这个过程中增长收入，从而进一步推动中国经济良性循环。

再次，在使用财政政策、钱币政策时，决策层一向强调精准到达，而幼我、家庭作为终端消费者，刚好是一些经济政策最必要惠顾的群体。

大规模发放现金、消费券的建议在2020年疫情后便已经被提出，在国表也有成熟经验。今年两会当局工作汇报曾提及现金与消费券发放，注明其已经被纳入政策工具箱，而一些发放消费券较多的地域，如荆门，已经尝到其推进消费的甜头。

记者：你若何对待一系列中幼微企业搀扶政策的有效性？

刘俏：助扶政策目前重要以减税降费、退税政策为主，决策层也很关注一段功夫以来出台的一系列针对中幼微企业的助扶政策的有效性。我们通过调研发现，企业规模分歧，对于助扶政策的获得感也分歧，大中型企业，以及部门幼企业获得感较强，对其复原出产、降低运营成本带来援手，但是对于幼微经营者，出格是从事服务业的幼微经营者，普遍反映获得感较弱。

由于，这些幼微经营者面对的最大问题不是运营成本高企，而是短缺需要，导致流动性枯竭。另表就是对于疫情景势不确定性的忧郁，好比一家夫妻店若不安反复关停，在需要不及的情况下可能会选择持久关关。但是对于大无数幼微经营者而言，现金流只能支持两个月，可能导致相当比例的幼微经营者选择退出，变为必要解决就业的人员。针对这一群体可能必要出台有针对性的政策，一个政策选项是前面提到的直接发放现金、消费券，提振消费，创造需要。另一个政策选项是有财力的处所当局能够思考直接给因疫情防控导致经营中断的幼微企业提供现金补助，金额能够凭据其每月的交易收入确定。

其实，若是幼微企业需要不及的问题能够得到解决，那相当于为整个经济运行注入活力，相应的大中型企业的需要也能得到提振。

记者：若何对待投资，出格是基建投资对于应对经济下行的意思？短期内大量基建投资是否会对经济结构产生副作用？

刘俏：我们可能必要越发辩证地对待基建投资对于中国经济增长、出格是当下稳增长的作用。我一向不赞成说中国已经从投资驱动增长的模式转变为以消费驱动增长的模式。中国经济当下一个沉要挑战是若何进一步提升全身分出产率（TFP），我以为高质量发展的主题要义就是提高全身分出产率从而驱动增长，但目前中国全身分出产率仅为美国的40％，而要提升这一指标必要肯定投资的支持，因而投资的作用不容忽视。出格是当下中国经济正处于新旧动能转换的阶段，再工业化、碳中和、破解“卡脖子”技术等都必要大量投资，并且必要大量基础设施与其配套，因而基建投资在将来很长一段功夫都极度沉要。

在经济下行压力较大确当下，适度增长基建项目，只有这些项目能够支持中国经济动能转换，有助于提升全身分出产率，做一些跨周期布局是能够接受的。上个世纪90年代，中国启动高速公路构筑，其时投资额较大，但是行驶的车辆并不多，但其时人们没有想到的是，在参与WTO后，中国进入了汽车消费的黄金时期。2000年中国汽车产销量只有100万辆，去年这一数字已经达到2600万辆，高铁投资建设的逻辑也与此类似。

对于钱从哪里来的问题，我以为财政政策的空间一向存在，即便把一些隐性债务推算入内，中国当局公共债务占GDP的比沉也远远低于美国的130％左右。因而齐全有进一步举债的空间，以中国当局的信誉，我相信刊行一批年利率3％的国债依然会得到公家普遍支持。

因而，我对于当下基建投资的见解是，出于经济发展的必要必须投，并且也有空间投，但是所投项目必须是高质量发展阶段所需的“高速”“高铁”项目。其实当下在规整齐些基建项目时的力度不及昔时的高速、高铁。据我们测算，将来30年碳中和必要250万亿元~300万亿元的投资，换算为每一年约莫必要GDP 8％额度的投资，但其实并没有相应的规划，因而我们反而必要破除一些对切合高质量发展要求的基建投资的顾虑。

3月8日，湖北武汉市的一处工地上，司机在塔吊驾驶室工作。图/新华

记者：房地产投资依然在今年上半年下滑，你以为应该若何改善房地产市场的近况？

刘俏：首吓仔必要正视房地产对于中国经济的沉要意思，不仅是GDP意思上的，也是投资意思上的。房地产投资额去年达到14万亿元。目前还无法找到像房地产投资这样体量的投资领域，好比造作业投资就受到市场需要颠簸的影响，并非单一地赐与一些优惠政策就可能被引发。因而房地产对于中国经济依然拥有推作为用，当然，这种推作为用在某种意思上也能够理解为一种“绑架”。

另表涉及民生与金融系统的安全问题，若是大型房企频仍出现债务违约，甚至破产倒关，导致在建项目无法落成，会中伤数量不在少数的购房者，而他们刚好属于比力有消费能力的阶级。同时，购房者停贷、断供，会加大对金融系统的压力。

因而还是必要设法子建复房地产市场。当下能够对脱险房企分级提供一些流动性支持，动用一些特殊工具，政策能够更具弹性，援手他们度过短期
；，不然这个问题可能“无解”。但这不料味被房地产企业“绑架”，而是由于从投资、消费信念、社会不变等角度来看房地产业的确都极度沉要。当然，从中持久的角度来看的确必要疏导整个行业转型，从前那种拿地、借钱、开发、销售的赚快钱模式必要终结，必要房企的能力从增量建设转为存量运营，但这一过程并非一挥而就。

发于2022.7.25总第1053期《中国新闻周刊》杂志，记者：陈惟杉

刘俏，拉斯维加斯9888院长、金融学系教授、博士生导师，国度“十四五”规划专家委员会委员，教育部长江学者特聘教授，国度天然科学基金卓越青年基金获得者，2017年《中国新闻周刊》“影响中国”年度经济学家。刘俏教授在公司金融、实证资产定价、市场微观结构与中国经济钻研等方面占有多多著述，其著述蕴含《我们酷爱的金融——沉塑我们这个时期的中国金融》、《从大到伟大2.0 —— 沉塑中国高质量发展的微观基础》等。