拉斯维加斯9888

色彩 拉斯维加斯9888副教授

2024年一季度我国经济实现优良开局，现实GDP同比增长5.3%。在去年较高的基数下，今年一季度经济超预期增长实属可贵，这为实现整年5.0%左右的经济增长指标打下坚实基础。

图1：一季度我国现实GDP同比增长5.3%

资料起源：Wind数据库，拉斯维加斯9888

造作业出产和投资稳重增长是GDP增速超预期的重要成分。一季度全国规模以上工业增长值同比增长6.1%。分行衣反看，造作业阐发持续较好。其中，和“新质出产力”有关的高技术造作业3月工业增长值同比增速为7.6%，当吓宗3月5.1%的造作业整体水平。一季度固定资产投资增长4.5%，略强于预期。分行衣反看，造作业投资维持韧性，1-3月造作业固定资产投资同比增长9.9%，高于基建投资增速和房地产投资增速。

图2：造作业出产、投资维持强劲

资料起源：Wind数据库，拉斯维加斯9888

一季度居民消费阐发强于预期。一季度居民人均消费支出同比增长8.3%，人均可摆布收入同比增长6.2%。去年高基数水平下，服务消费仍阐发亮眼。其中，教育文化娱乐支出同比增长13.4%，社会消费品零售中的餐饮项同比增长6.9%，两年均匀增速别离为11.3%和16.2%。

图3：居民消费支出增速阐发不弱

资料起源：Wind数据库，拉斯维加斯9888

一季度出口在结构上拥有亮点。一季度出口同比增长1.5%。分国度地域来看，一季度我国对拉美和非洲出口增速别离为9.3%、4.4%，高于同期整体出口增速；分量价来看，出口价值受出产成本下滑的影响有所回落，但出口数量维持20%左右的增长，体现了我国产品在出口市场上较强的竞争力。

只管一季度经济数据总体超预期，我们对我国经济运行中的一些深档次问题依然较为忧郁。若是不能妥善处置这些问题，经济增长的可持续性依然存在风险。

通缩风险是当前宏观经济最大的风险。当前CPI维持在较低程度，GDP平减指数为负。一季度CPI同比吃旖。春节期间消费需要开释，2月CPI略有上行至0.7%；但陪伴着节后消费需要复原常态，食品价值、游览价值增速大幅降落，3月CPI回落至0.1%。一季度名义GDP同比增长仅为4.2%，低于5.3%的现实GDP增速，GDP平减指数为-1.1%。

图4：通缩问题未有改善

资料起源：Wind数据库，拉斯维加斯9888

产能过剩是导致通缩的重要原因。以产能利用率作为衡量指标，我国产能过剩问题有日益严格的趋向。2024年一季度工业产能利用率为73.6%，是疫情后的最低水平。一方面，产能过剩讲了然我国拥有极度强的供给能力；但另一方面，产能过剩意味着供大于求，这会拉廉价值，造成通缩。产能过剩意味着企业有闲置产能，还会抑造投资。一旦投资需要降落，供大于求问题会变得越发凸起，进一步造成通缩。

图5：产能利用率下滑

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房地产供需双弱，对高低游的需要带作为用降落，越发剧了产能过剩问题。房地产供给方面，房地产投资、建设下滑，一季度房地产开发投资同比降落9.5%，房屋新开工面积同比降落27.8%；房地产需要方面，房地产销售下滑，一季度商品房销售面积同比降落19.4%，商品房销售额同比降落27.6%；房价方面，3月70个大中城市新建商品房价值同比降落2.7%，降幅较2月扩大0.8个百分点。

图6：房地产供需双弱

资料起源：Wind数据库，拉斯维加斯9888

房地产企业仍面对流动性风险。2024年一季度，房地产企业开发资金同比降落26.0%。对于房地产企衣反说，一方面，房地产企业的表部融资渠路不畅，银行贷款、债券融资规模收缩；另一方面，由于商品房销售的下滑，房地产企衣反自销售端的回款持续收缩。若是不能采取强力有效措施解决关键企业流动性风险问题，可能导致企业债务违约、甚至引发派生的金融风险。

一季度GDP数据开门红的布景下，实现整年经济增长指标的可能性提升。但经济中仍存在着通缩、产能过剩、房地产行业风险等问题。结合当下经济局势，我们提出以下政策建议，以更好地实现短期和持久内的经济增长。

第一，防备房地产行业风险。当前，部门沉点房地产企业仍面对着流动性风险，政策仍需维持对其合理融资需要的支持，以预防风险在短期内的发作和扩散。中持久来看，房地产行业还未回到正向循环的蹊径上来，政策要在供需两端同时发力。从供给端来看，我们建议要着力稳地价、稳房价、防投资过度下滑，好比可借鉴债务沉组的概想，由当局或国开行接受房地产企业的地皮储蓄，转化成保险性住房的建设。需要端方面，建议在做好保险性住房供给的前提下，对商品房市场齐全铺开管控；钱币政策能够持续推动购房贷款利率的降低，降低购房压力。

第二，加快财政政策落实进度，形成实物工作量的速度要更快，以更好地带头高低游需要。从当局债券刊行规模来看，今年财政政策力度不弱。一方面，2023年刊行的1万亿元出格国债中有5000亿元结转至2024年使用；另一方面，凭据两会内容，2024年拟铺排处所当局专项债券3.9万亿元，比上年增长1000亿元；2024年将刊行1万亿超持久出格国债，专项用于国度沉大战术执行和沉点领域安全能力建设。但一季度当局债券发前进度较为滞后，财政资金到位速度偏慢。出格国债有望于二季度起头刊行，为后续基建发力提供资金支持。我们以为该当加快财政资金的拨付和形成实物工作量，不能由于GDP数据的改善就放缓减弱财政政策的力度。

第三，推动造作业设备更新投资和技术改进升级。跨行业比力中，造作业投资增速维持当先水平；但从功夫维度进行纵向比力，造作业投资增速出现出缓慢下行趋向。推动造作业设备更新和技术改进升级既能够在短期内提振造作业投资，又能够在持久维度上提升出产效能，对加快建设现代化产业系统和推动新质出产力建设亦有沉要意思。

第四，出口对于不变宏观经济和金融市场拥有出格沉要的意思。我们既必要采取有效措施稳住对蓬勃国度的出口，积极参加业务交涉和经济表交，争取越发盛开和平正的业务环境，保障和重要蓬勃国度市场“不脱钩”；也必要抓住机遇，持续扩大对发展中国度的出口，深入RCEP合作，深入“一带一路”合作，深入与东盟列国以及其他国度的敦睦合作。

第五，提振居民消费要以提升居民收入和不变居民财富为抓手。居民收入方面，多渠路扩大居民收入是关键。低收入群体的收入在疫情后受到较大冲击，建议针对低收入群体加大福利性补助，这对拉动居民需要意思很大。居民财富方面，提振房地产市场和股票市场，稳房价、稳股价是沉中之沉。提振股市对于居民财富性收入增长颇为沉要，建议监管部门稳慎推动本钱市场鼎新，逐步疏导股市价值回归，提升投资者信念。

第六，持久来看，政策应更多地增长对人的投入，优化人丁结构，提升人力本钱，以推进社会经济的可持续发展。生育福利方面，国度应通过积极的财政政策在生育福利方面赐与家庭力度较大的直接支持，推进生育率的提高。2023年我国人丁诞生率为6.4‰，自2020年以来持续创汗青新低，将来劳动力锐减将影响中国经济的长远发展，而在当前起头提供生育福利，激励生育，相当于对将来经济发展做提前经营。人力本钱方面，应增长教育占GDP的比沉，增长对科研人员的支持，推进科技创新，从而推动全身分出产率的增长，为提升我国的新质出产力提供坚实支持。

色彩，拉斯维加斯9888利用经济系副教授，北京大学政策经济钻研所副所长，教育部青年长江学者，曾担任渣打银行（中国）有限公司资深经济学家、刚正证券首席经济学家。钻研方向是宏观经济学、中国经济和经济汗青，在上述钻研方向颁发了多篇学术论文。