拉斯维加斯9888

近期，荆门、丽江、郑州等多地通过发放消费券的方式引发消费潜力、带头消费回补。为评估消费券对拉动消费的现实成效，拉斯维加斯9888刘俏、沈俏蔚教授钻研团队结合蚂蚁金服钻研院以荆门为样本进行了钻研。钻研充分阐扬数字消费券特有的数据优势，利用定量模型对比领券人群和未能领到券人群的消费行为，剔除了春秋、性别和消费习惯可能产生的影响，并充分评估了各界所不安的“消费提前”的情况。

钻研了局显示，消费券刺激消费成效显著，当局1元钱的消费补助可能带来均匀3.5元以上的新增消费，即荆门的实际显示边际消费偏差(MPC)在3.5以上，且新增消费并不是“消费提前”所致，消费券过后消费回复常态无显著下滑。新增消费重要流向受疫情影响较大的餐饮服务等幼微商户，拉动效应最大的是消费水平较低群体。

消费券在荆门产生积极的作用，这也许与荆门的经济基础和消费环境有关。不外值得我们把稳的是，创造荆门消费券模式的机造值得推广——数字消费券预防了现金发放转化为储蓄的可能，并且造订矫捷，能够充分凭据本地产业情况和民多消费习惯做针对性设计。

若是但愿消费券可能在全国领域内产生优良成效，各地当局应该积极索求切合本地现实情况的模式，通过充分的调延注论证，在消费券的设计高低功夫，因地造宜做到“一城一策”。

基于荆门数字消费券的实证钻研，我们建议：

（一）采取“双层”消费券执行规划，保险民生与刺激消费并行：对低收入群体和疫区民多发放现金券，主张是纾困与保险民生；同时全国领域执行大规模消费券发放，刺激消费。

（二）建议在全国更多城市推广数字消费券发放，以急剧、显著、稳重地拉动消费。

（三）建议面额设计应充分思考用户多元化需要，既满足用户“必须型”消费场景，也能满足用户“享受型”消费场景。

（四）建议通过数字化发放流程微风控机造，确保消费券不被“套现”，有效进入实体经济，尤其是受疫情影响严沉的餐饮、零售行业。

（五）建议数字消费券的发放和消费应充分阐扬互联网平台的触达能力，尤其要注沉对低消费人群的“精准滴灌”。

（六）成立“经济复苏沉建”出格预算造度和专门账户，加强事前监督和过后审计。

消费券与双十一折扣券有何底子区别

一、消费券的界说以及在海内表的汗青使用情况

消费券是当局刺激经济的一种短期政策工具。当局发放消费券，受益人在有效期内去当局指定的商品和服务提供商消费时抵扣肯定金额，由财政向兑换了消费券的公共服务提供者支付这部门用度。消费券多在经救急速下滑时选取，当局通过转移支付增长居民消费，消费增长带头企业出产，出产增长提供就业岗位，就业推进消费，整个过程不仅良性循环且拥有乘数效应，可能带头更多消费和投资、出产活动，产生宏观经济的扩张效应。

消费券表表上与双十一的折扣券类似，但由于根基性质分歧进而现实成效也会有分歧。消费券出于刺激经济的主张，由当局财政出资，是一种转移支付；而商家折扣券是商家让利多销，是一种贸易战术。这种根基性质的分歧决定了现实成效分歧：第一、消费券合用行业更广，出格是对于生涯必须品等商家让利空间低的行业；第二、消费券使买卖双方同时获益——消费者得了实惠，商家多了交易额；部门商家会借助消费券叠加贸易优惠活动，实现更好成效。

汗青上国表和我国台湾均采取过类似消费券的收入补助打算，产生的成效各别。对美国在2001年和2008年两次发展退税打算以及我国台湾2009年推出消费券项目钻研发现，消费券成效有限，同时也没有发现持久的刺激成效。日本1999年发放了3100万张价值200美元的消费券。学者钻研发现发放消费券当月，半耐用品的边际消费偏差为0.1-0.2，之后逐步归零。台湾2009年消费券发放测算出的边际消费偏差类似，约为0.25。而对新加坡2011年执行的现金分红打算的钻研发现，在现金发放10个月内，居民每收到1元分红增长0.8元消费。此表，收入较少，流动性较差的群体更多地增长了消费。从文件看，国表成效似乎不够梦想，为什么我们还要提倡发放消费券？下文将持续分析。

发放消费券，这一次为什么不一样

二、当前，我们为什么要支持把大规模消费券发放作为政策工具？

目前对我国大规模执行消费券发放的否决定见蕴含：第一，消费券对于原有消费的代替。第二，财政的支持有限。第三，发放过程和渠路存在的问题。第四，如上文提及，国表大规模执行消费券发放的成效显示，新增消费比例并不高，并且消费者的行为和消费偏差持久并没有扭转。

我们以为这一次应对新冠疫情对经济的冲击，应该果断地把大规模消费券发放作为政策工具，原因如下：

第一，这是稳就业和保民生的必要。事实上，在严格的疫情防控局势和经济下行压力下，夯实民生底线、稳住经济根基盘，才是两全推动其他工作顺利发展的沉要基础。

第二，国表发放消费券对消费刺激成效不彰，并不料味着发放消费券在中国不成行。我们基于荆门消费券发放的钻研显示，当局1元钱的消费补助可能带来均匀3.5元以上的新增消费，即荆门的实际显示MPC在3.5以上。而如此之大的消费券执行成效与我国数字经济的发展、数字消费券的选取以及消费券发放方式蹬仔关。

第三，我国数字经济基础设施的发展为发放消费券、提升消费券使用成效提供了方便前提。数据显示，我国2019年第四时度移动支付买卖规模约为59.8万亿元，同比增长13.4%，其中移动支付市场份额前三名顺次为支付宝、财付通、壹钱包。国内移动支付已经超过10亿用户，当驹旖台的消费补助措施能够精确到幼我、商户、企事业单元以及行业，并瞬时实现，操作成本低，同时也解决了传统消费券发放渠路的资金、人力成本高、不通明的问题。

第四，刊行数字消费券可能更好实现刺激消费的作用。通过数字化消费券的发放，预防了现金发放转化为储蓄的可能；通过支持行业的限造和周期的矫捷设计，消费券能够定向、多周期地阐扬更大的作用；通过消费拉动的乘数效应，可间接起到为中幼微企业减免税收的作用。

荆门样本：

3.5倍的新增消费是若何产生的

三、荆门数字消费券发放的情况以及拉斯维加斯9888-蚂蚁金服团队对荆门实际的钻研和发现

（一）荆门消费券发放根基情况

3月27日起，荆门市通过支付宝平台分4期发放数字消费券，荆门常住人丁均可申领，每人每周限领一次，申领后可在线下各类商家使用，使用有效期为1周，消费满额后直接抵扣。3月27日第1期发放200万套总价1亿元消费券，4月3日第2期发放150万套总价1.5亿元消费券，随后2期发放数额与第1期一样。消费券受到市民迎接，首期发放的数字消费券在有效期内核销比例达70.2%。

表1：荆门消费券情况表

（二）消费券的钻研发现

1、总体看，消费券对消费刺激乘数效应极度大

荆门3月27日共发放消费券200万张，我们从中随机抽取的10万样本的核销率为70.20%，即样本中获得消费券的消费者在7天有效期内均匀使用3.51张券，了局显示这35.1元确当局财政补助带头 了124.6元的新增总消费，拉动效应达到了3.5倍以上，远超列国/地域在消费券实际中所发现的15%-40%的边际消费偏差。

图1：荆门3月27日消费券发放前后一周尝试组与对照组均匀消费水平

2、消费券面额越大，拉动效应越强；消费券对大单消费的拉力度更大

荆门4月3日发放的消费券额度比3月27日的要高。4月3日发放的消费券对消费的拉动效应高于3月27日，批注消费券面额越大，对消费的推进作用越强。

3、消费券拉动成效稳重，增长之后不会由于跨期效应而导致下滑

思考到消费者在获得消费券后当期可能会增长消费，而在后期可能会削减消费，即出现消费提前的情况。为了评估这一可能的效应，我们跟踪3月27日第一期数字消费券发放前一周及后两周内消费者的消费情况，发现短期内消费券会显著刺激居民消费，并且消费券过后一期尝试组与对照组消费趋同无显著削减。

4、行业的异质性分析：消费券面额较幼时对“必须型”消费拉动效应显著，面额提高后可拉动“享受型”消费

3月27日发放面额较幼，拉动成效最高的行业是食品类、餐饮服务类等 “必须型”消费；4月3日消费券面额增长后，显著有效拉动美妆衣饰等餐饮以表的“享受型消费”。

图2：荆门3月27日与4月3日分歧业业消费增长值与拉动效应的对比

5、消费券越单一、使用限度越少，成效越好

荆门险些所有的商户都有支付宝的移动支付覆盖，保障了消费券的核销面。数据显示，荆门3月27日发放消费券的核销领域超过500-600万商户，不仅覆盖头部大型商户，并且较全面覆盖了中幼商家。对比来看，通过处所公家号发放一部门消费券的某些城市，发放效能和成效均略有逊色。由此可见消费券领取、使用流程越单一，成效越好。

6、数字消费券对消费水平低、中老年、线上消费偏差较低的人群的消费拉动效应更显著

通常以为春秋越大的消费者对新消费业态的接受水平低、数字经济的参加度不高，没有或是不熟悉移动支付的使用，是数字天堑阐发比力有代表性的一类群体。然而荆门3月27日消费券的消费拉动效应在春秋维度上呈倒 U 型，41-50 岁人群的消费拉动效应最强，拉动效应达到4.2倍，更大领域来看，41岁以上消费者新增消费额和拉动效应，要高于青年人群。由此可见，反映在春秋层面的数字天堑至少在荆门没有降低数字消费券对消费的拉动成效。

图3：荆门3月27日消费券对分歧春秋段人群的消费拉动效应

分歧消费习惯的人群受消费券的影响也会分歧。我们发现线上消费偏差较低，即线下消费偏差较高的人群受消费券影响最大，周消费额增长182.7元，拉动效应为4.7倍，显著高于中高线上消费偏差人群，这与消费券必须在线下消费场景中使用的划定一致。

7、日度效应估计：3 月 27日消费券第二天、六天成效最大

更详细地探查3月27日消费券发放的日度效应时我们发现，相较于消费券发放前1天，发放后第二天和第六天（到期前倒数第二天）新增消费形成两个幼顶峰。我们估计前一个顶峰由于消费者有更充足的功夫进行线下消费。第二个幼顶峰则可能是由于已经将近靠近消费券到期期限，消费者为了在有效期内使用完消费券。

关于消费券的6点政策建议

四、 基于荆门数字消费券钻研结论的政策建议

（一） 采取“双层”消费券执行规划，对低收入群体和疫区民多发放现金券，主张是纾困与保险民生；同时全国领域执行大规模消费券发放，刺激消费

消费券的执行对疫后拉动消费有积极的正面作用。在具体执行时，我们建议采取“双层”消费刺激规划。首先，针对低收入群体和因疫情失业的整个发放 1000 元用于消费的现金券，对湖北省就业人丁和因疫情失业人丁全员发放消费券。其次，在全国领域内大规模发放核销额为 5000 亿元的消费券，由国度两全，能够让处所当局凭据本地情况索求“一城一策”。

（二） 建议在全国更多城市推广数字消费券发放，以急剧、显著、稳重地拉动消费

消费券是拉动消费的有效伎俩，但不少城市仍在酝酿用现金的大局发放。荆门案例证明，数字消费券在移动支付高度遍及的中国，申领和使用都较为轻便，可立竿见影地拉动消费。

（三） 建议面额设计应充分思考用户多元化需要，既满足用户“必须型”消费场景，也能满足用户“享受型”消费场景

荆门首周和次周发放成效对比后发现，额度越高，消费拉动效应越显著。建议既要有幼面额消费券以满足餐饮、食品等“必须型”消费场景，也要罕见百元中等面额消费券以满足美妆衣饰、娱乐游览等“享受型”消费场景。

（四） 建议通过数字化发放流程微风控机造，确保消费券不被“套现”，有效进入实体经济，尤其是受疫情影响严沉的餐饮、零售行业

数字消费券必要基于配套的数字化发放流程微风控机造，确保在商家消费后直接核销，预防出现套现、让渡甚至“薅羊毛”等问题。此表，拉斯维加斯9888钻研发现荆门数字消费券大多流向亟待复苏的餐饮、零售行业，因而可通过限度可核销商户类型，以预防出现从前日本和中国台湾地域居民用消费券还房贷和信誉卡的景象。

（五） 建议数字消费券的发放和消费应充分阐扬互联网平台的触达能力，尤其要注沉对低消费人群的“精准滴灌”

数字消费券可提高用户申领和消费便捷性，同时也能预防发放现金带来的荟萃性接触问题。此表，数据分析了局显示消费券对中老年和低消费档人群的消费拉动效应高于其他人群，反映出数字消费券的使用的“数字天堑”问题并不显著，批注数字消费券的发放寂仔普惠性，也能达到“精准滴灌”成效。

（六）成立“经济复苏沉建”出格预算造度和专门账户，加强事前监督和过后审计

经济复苏与沉建规划必要顶层设计，从上向下推动，为确保财政对中幼微企业、低收入群体和民多的支持可能落到实处并获得成效，必要成立专门的预算造度，对资金的起源和用处进行两全、监督和审计，以加强政策公信力和通明性，让政策真正起到作用。

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北大拉斯维加斯9888钻研团队：刘俏、沈俏蔚、王腾慧、张琳、高茜芸、张佳慧

蚂蚁金服钻研院钻研团队：李振华、王芳、陈舒、冯佳琦、刘博

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