拉斯维加斯9888

2018年12月9日《人民日报》（05版）“各人手笔”栏目登载了拉斯维加斯9888院长刘俏文章《以深入鼎新化解民营企业融资困局》。文中强调，要彻底解决民营企业融资难、融资贵问题， 必要意识其背后的深档次原因，以推动金融业市场化鼎新化解民营企业融资难题。文章分析了民营企业融资难、融资贵问题的重要成因，并为化解民营企业融资困局给出了五点建议。以下为全文。

习近平同道在民营企业座谈会上的沉要讲话，宣示了党中央绝不颠簸激励、支持、疏导非公有造经济发展的坚定刻意和鲜明态度，充分注定了民营经济的沉要职位和作用，给宽大民营企业家吃下了放心丸。近一段功夫，成立国度融资担；鸷透骼啻λ本肿ㄏ罨稹⑸枇⒚裼笠嫡谧屎凸扇ㄈ谧手С止ぞ叩纫幌盗兄荚诮饩雒裼笠等谧誓选⑷谧使笪侍獾恼策相继出台，有效提振了民营企业的发展信念，在肯定水平上缓解了民营企业融资难题。从持久看，要彻底解决民营企业融资难、融资贵问题，必要意识其背后的深档次原因，以推动金融业市场化鼎新化解民营企业融资难题。

融资难、融资贵是一个持久困扰民营企业发展的问题，其成因重要有三个方面：一是好多民营企业规模偏幼、贸易模式较为单一、可用作担保和抵押的资产不多、经营风险较大，难以达到银行的信贷审核尺度。同时，由于银行和民营企业之间时时存在比力严沉的信息不合称，双方成立信赖的成本较高。好比，好多幼微企业在向银行申请贷款过程中必要承担担保和评估等第三方服务用度，推高了企业融资成本。二是刚性兑付、软预算约束等的存在，使得金融机构和企业的风险溢价不能得到合理估值，金融系统和金融市场不能正确反映市场资金供求关系和金融资产风险水平，导致迟迟不能形成市场化的收益率曲线，难以形成给风险资产定价的“锚”。这不仅降低了投资效能、增长了系统性金融风险，并且在很大水平上造成金融资源配置的“挤出效应”，加剧了民营企业融资难、融资贵问题。三是一些民营企业自身发展存在问题。好比，一部门民营企业经营比力粗放，过于钻营规模扩张，而对价值创造和投资收益率关注不够，造成企业负债过高。这样的企业天然难以获得金融机构的融资支持。一些民营企衣纺用股权质押等方式进行融资并投资于非主交易务，只管也会获得短期收益，但严沉侵害了企业长远发展。这样的企业天然也难以持续得到来自金融系统的融资资金。

明确了民营企业融资难、融资贵问题的重要成因，民营企业融资困局的化解之路也就分了然。

首先，在近期，能够出台有效行动，为民营企业注入流动性，援试熹建复资产负债表、缓解经营困境。要把稳对峙以市场化、法治化和专业化方式推动政策落地执行，优先支持根基面优良、只是流动性出现问题的民营企业，不搞“一刀怯妆或“撒胡椒面”，对峙正向激励，谨防路德风险。

其次，民营企业融资困局的形成与实体经济发展质量有关，其长远解决之路不能仅局限在金融系统之内。目前，金融风险积累的一个沉要原因是企业投资收益率偏低。从长远来看，既能化解民营企业融资困局、又能防备化解金融风险的可行法子是提高民营企业的投资收益率，进而在整体上提高我国经济的投资效能。这就要求民营企业转变发展方式，提高发展质量和效益，从钻营规模扩张转向钻营价值创造，寻找新的增长动能。

第三，深入金融体造鼎新，加强金融市场的价值发现职能，使金融市场可能正确反映市场供需关系和金融资产风险水平。这对于化解民营企业融资困局拥有底子性意思。要大力推动利率市场化鼎新，突破刚性兑付，硬化预算约束，解除不当过问对金融市场造成的扭曲，使市场在金融资源配置中起决定性作用，提高资金配置效能。

第四，大力发展本钱市场，提高直接融资比沉，强化本钱市场鉴别、造就优质上市公司的职能。鼎新企业上市造度和退市造度，推动股票刊行注册造鼎新并坚定执行退市造度；当令推出公募房地产信任投资基金（REITs），盘活各类存量经营性不动产，降低企业财政杠杆，化解信贷市场期限错配和高杠杆风险。此表，还要丰硕本钱市场工具，为提高直接融资比沉创造前提。

第五，扩大金融市场盛开，放宽金融市场准入，支持民营本钱、表资进入金融服务领域，通过强化市场竞争来提升金融中介效能、降低民营企业融资成本。发展多元金融业态，提供差距化金融服务，推动金融系统与大数据、机械进建、区块链等新兴科技深度融合，索求利用大数据等新兴技术伎俩美满征信机造，降低银企间成立信赖的成本，进而降低民营企业融资成本。

（作者为拉斯维加斯9888院长）

刘俏，拉斯维加斯9888院长，金融学教授、博士生导师。他于2013年获得国度天然科学基金卓越青年奖，2014年入选教育部长江学者特聘教授，2017年担任中国证监会第十七届发审委委员。

刘俏教授在公司金融，实证资产定价、市场微观结构和中国经济钻研等方面占有多多著述，颁发在《金融经济学期刊》、《金融和数量分析期刊》、《治理科学》、《管帐钻研期刊》、《经济学期刊》等顶级学术期刊。此表，他近期出版的英文书籍蕴含 Corporate China 2.0: The Great Shakeup 以及 Finance in Asia: Institutions, Regulation and Policy。

刘俏教授于中国人民大学获得经济利用数学学士学位，于中国人民银行金融钻研所获得国际金融硕士学位，并于加州大学洛杉矶分校（UCLA）获得博士学位。