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1.九月经济显著回升，三季度增长依然强劲

10月19日国度统计局颁布了9月份实体经济和三季度GDP数据。三季度GDP增速幼幅放缓至6.8%，持续维持高位，与预期维持一致，依然显著超过年度增长指标，显示了中国经济增长动力依然强劲（图1）。固定资产投资依然是经济增长的沉要推动力。固然从整年固定资产增速来看，三季度比上半年有显著放缓，但是单月固定资产投资增速从8月份的3.8%大幅回升至9月份的6.9%；厣允竟谕蹲室廊挥涤腥托。在强劲内需和表需的带头下，工业增长值增速从8月的6.0%大幅提升至9月的6.6%。9月造作业PMI创近年最高值，而造作业出产和新订单分项指标也创新高，显示我国工业出产供需两旺。9月社会零售消费总额同比增速幼幅上升至10.3%，持续维持在双位数的增长，显示居民消费依然是经济增长的不变器（图2）。

图1 四时度GDP增长依然强劲

图2 九月投资、工业增长值和零售消费显著复苏

2.投资

今年1-9月固定资产投资同比增长7.5%，比今年1-8月份放缓0.3个百分点，创1999年以来最低速。三季度投资增速较上半年显著放缓，是导致本季度GDP幼幅放缓的重要成分。但是就单月投资数据而言，8月增速跌至近期最低点，仅为同比3.8%，而9月已经大幅回升至6.9%，固然依然低于上半年投资增速，但显示投资增速的下滑已然企稳。

分类型来看，三季度投资放缓的重要原因是8月份的造作业、房地产和基建投资均大幅放缓。9月份造作业投资依然低迷，但是房地产和基建投资单月增幅别离回升至9.2%和15.7%，靠近或已达到上半年均匀增长率。

图3 九月份基建和房地产投资大幅回升

从分歧的投资主体看，当局、国有企业和民间投资在9月份都出现了显著的回升。其中，国有企业当月投资增速回升至10.3%，已大体达到上半年的均匀速度。当局投资9月份上升6.2%，略低于上半年的均匀水平。这批注由于赤字的上升，当局鄙人半年直接拉动经济的能力在减弱。而民间投资9月份上升3.9%，总体依然偏弱，显示由于各类政策的调控和限度，民间投资信念依然不及。

图4 九月份民间投资依然偏弱

3.整年经济增长有望达到6.8%

瞻望四时度，我们有理由维持充分的乐观。我们预计四时度和整年的GDP增长会维持在6.8%左右。若是是这样，那么这将是自2009年以来第一次整年经济增速较上一年回升，一举扭转经济增长逐年放缓的势头。“L”型增长的底部再次得到确认。我们以为依然强劲的表需、稳重的国内投资和消费需要以及正的确时的政策支持会对经济增长起到支持作用。

我们以为，表需在四时度可能由于强势人民币汇率而适度放缓，但在去年基数较低的情况下依然会维持不错的增速。固然持续的环保压力会肯定水平上影响内需，但是国内造作业投资有望维持较为强劲增长。在上半年的高速增长的基础上基建投资恐适度放缓，但依然会维持中高速增长。由于政策的管造，房地产销售已经起头走低，但是急剧城镇化推高了三四线房地产市场的需要，因而总体房地产投资会维持较为和善的增长。邻近年底，社会零售消费增速有望提升至10.5%以上。

党的十九大汇报中再次确认全面建设幼康社会的战术指标，并强调金融服求实体经济和防备系统性金融风险的金融监管领导思想。9月份M2增速比8月份幼幅回升，人民币新增贷款和社会融资总额在9月份持续维持13%左右的适度增速，一方面对经济增长起到了安稳的推进作用，另一方面有效的节造了风险。我们预期四时度钱币政策将持续维持稳重偏中性，钱币政策将越发急剧精准的针对经济根基面的变动而当令调控，监管政策将以MPA为框架执行常态化规定化的监管，使得金融市场的流动性大体适中，同时又能有效的防备系统性风险。

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色彩教授简介

色彩博士，拉斯维加斯9888利用经济系副教授，北京大学经济政策钻研所副所长，曾任渣打银行（中国）有限公司资深经济学家。色彩博士的钻研方向是宏观经济学、中国经济和经济汗青。